一、玻璃的（de）製造工藝
製造玻璃的主要原料石英砂（主要礦物成分為二氧化矽）的主要作用是（shì）作為（wéi）網絡形成體，由於石英砂的熔點極（jí）高，在熔化時需加入純堿（碳酸鈉），從而（ér）降低玻璃的（de）熔製溫度，冶煉成水玻璃。然後再加（jiā）上石灰石（碳酸鈣），讓它與前麵兩種（zhǒng）原料一起發（fā）生作用，增強玻璃化學穩定性和機械（xiè）強度，就製成普通玻璃。
二、需（xū）求現狀
玻璃下遊需求主要為建築、家具（玻璃幕（mù）牆、室（shì）內裝修）、汽車玻璃、家電以及高（gāo）新技術（光伏玻璃等）。地產以及與地產（chǎn）相關的家（jiā）電占到了玻璃下（xià）遊需求的75%，因此地產是決定（dìng）玻璃產量以及價格（gé）的決定性因素。
根（gēn）據中信（xìn）證券的預測，一方麵2020年由於疫情影響，全年新開工負增長，部分由於疫情耽（dān）誤的項目延緩至2021年開工。另（lìng）一方麵，地產三道紅線線後地產商通過加速推盤，努力回款，減少拿地（dì），在此（cǐ）基礎上，2021年的施工麵積為96億平米，同比增長3.6%。
值得一提（tí）的是，玻璃（lí）安裝處於地產施工（gōng）流（liú）程的後期。從房屋新開工（破土刨槽、地基處理）至（zhì）安裝（zhuāng）外（wài）牆玻璃（lí）約需15個（gè）月的周期（qī），從安裝（zhuāng）外牆窗玻璃至竣工約4.5個月時間。所以隨著新下遊開工麵（miàn）積（jī）放量，玻璃行業的景氣度會提升。
三、供給現狀（zhuàng）
玻璃產能由新建產能（增量）、複產產能（néng）（增量）以（yǐ）及冷修產能（減量）、停產產能（減量）共同決定。
1）新增產能
目前在建產線共有12條，合計日熔量為7750t/d，一般窯爐建設周期為2年左右。2021年預計新建投產5條產線，總日熔量4400t/d，且4條產線已經投產。2020年新建投產（chǎn）產線9230t/d，其中（zhōng）約（yuē）一半來自於信義玻璃在（zài）北海、張家港等地投產。由於信義玻璃新（xīn）增產能減少，2021年行業（yè）新增供給壓力較2020年回落。
2）複產產能（néng）
潛在複（fù）產（chǎn）產能由冷修技改和已停產的僵屍產能所決定。
僵屍產能方麵，別看過去3年多玻（bō）璃價格高景氣，但是停產的產線都沒有複產，疊加未來環保壓力以及產能置換（huàn）新規，所以未（wèi）來複產產能增加的可能性很（hěn）小。
冷（lěng）修複產產能，2017年以來由於平板玻璃價格持續上行，廠家整（zhěng）體冷修意願不強，而存在安全隱患的窯體不得不進行冷修，所以冷修（xiū）複產的產能幾乎為零。目前（qián）產能利用率（lǜ）達到91%-92%，意味著除了由於到達設備壽命周期必須要進行冷修的產線外，其餘產線已經全部滿產運行。
3）停產產能
進入新世紀以後，2010-2013年是行業的投產高峰期，前麵說了，2017年以（yǐ）來由於平板玻璃價格持續上行，廠家（jiā）整體冷修意願不強，目前在產的產線中，超過10年以（yǐ）上窯齡的產線共有58條，這（zhè）些高窯齡產線可能由（yóu）於安全問題、生產效率下降等因素隨時進行（háng）冷修，這意味（wèi）著減產是勢在必行。
四、價格趨勢
截至2021年6月8日，我國浮法玻璃在產產（chǎn）能5131萬噸，同比增長8.6%。累計新建4條，複產7條，冷修4條，停產1條，淨增加6條產（chǎn）線。根據中信證（zhèng）券的測算，今年下（xià）半年新建產線剩（shèng）餘1條（600t/d)，複（fù）產（chǎn）剩餘8條（5800t/d)，冷修10條（6600t/d），淨增加（jiā）為（wéi）淨增0加，而三四季度從需求端來看是（shì）地產施工的旺季，強於上半（bàn）年的淡季。因此在下半年供給有（yǒu）限、需求轉強、庫存低位的基礎（chǔ）上，價格具備繼續上漲的動力（lì）。
五、行業（yè）趨勢
中空玻璃和Low-E鍍膜玻璃（lí）可以減少建築物散熱，節約能源（yuán），符合碳中和的政策方向。中空玻璃需要使用2-3片玻璃，使得玻璃用量增加。Low-E（低輻射鍍膜（mó））玻璃使得（dé）玻璃（lí）附加值增加，Low-E中空（kōng）玻璃價格在150元/㎡以上，遠高於玻璃原片（piàn）25元/㎡的造價。
我國Low-E節能玻璃占建築玻（bō）璃麵積的12%左右（yòu），遠低於發達（dá）國家水平。因此在（zài）碳中和背景下，平板玻璃不管是從用量還是（shì）附加值增加角度都有（yǒu）很大（dà）的（de）提（tí）升空間。
六、投（tóu）資策略
玻璃（lí）行業短期（qī）邏輯（jí）：庫存降至曆史低位，目前僅10天庫（kù）存量，部分地區接近零庫存，正常情況行業庫存在20天左右。企業可以通過累庫形式防止價格下（xià）降；全年趕工需求仍將延續，玻璃價格將在四季度創新高，全年（nián）高點（diǎn）看到3000元/噸以上
長期（qī）邏輯：玻璃行業向水泥行業格局靠攏。玻璃行業在走水泥2016年來走過的路，先將產（chǎn）能控製住，然後（hòu）集中（zhōng）度向頭部企業集中。旗濱集團、信（xìn）義玻璃通過（guò）資本運（yùn）作、優秀的管（guǎn）理（lǐ）、順周期的擴張等一躍成為行業（yè）龍頭。行業集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，前五企業信義、旗濱、南玻也都有擴張並購計劃，集中度還將提高。
平板玻璃是個小行業，行業產值僅（jǐn）1000多億。玻璃在建築造價中成本占（zhàn）比低，價格上漲對下遊（yóu）需求影（yǐng）響有限（xiàn）。但安裝玻璃屬於（yú）地產施工關鍵（jiàn）節點，裝完外牆玻璃後才能進行房屋室內裝修，因此（cǐ）下遊地產商幾乎不會出現因玻璃漲價選擇延遲工期的情況。
